锦沙资本刘尚：用耐心和信心投资商业航天产业

来源：上海证券报·中国证券网证券配资行业百科

上证报中国证券网讯（记者刘怡鹤）“2025年底以来，几乎与二级市场同步，商业航天投资的一级市场也发生了巨大的变化。”近日，锦沙资本总经理刘尚接受上证报记者专访说，原来投资商业航天的是个小圈子，现在围绕Pre-IPO的项目竞争非常激烈，竞争者既有头部投资机构，也有产业资本，其中不少是第一次接触投资这个行业。

“在科创板专项政策的支持下，大家普遍认为商业航天企业将复制国产GPU企业上市的节奏。错过国产GPU企业投资机会的（投资者），将同等的预期转嫁到了商业航天企业上。”刘尚说。

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刘尚早在2018年就入局商业航天投资，投资名单覆盖星际荣耀、微纳星空、爱思达航天等十余家火箭、卫星总体及配套企业。他认为，直接的政策催化背后，变化更来源于产业的厚积薄发。

中国商业航天发展十年来，重要成果开始涌现，包括大型星座建设启动、商业火箭的瓶颈开始突破、产业链逐渐完善。与此同时，海外的SpaceX的商业闭环得到证实，预计今年以约1.5万亿美元的估值登陆资本市场，同时打通了商业航天的商业逻辑和资本回报逻辑。

锦沙资本在商业航天领域的投资思路融入了对产业的理解：火箭运力是整个产业的根本瓶颈，这成为锦沙资本的投资起点；在此之后，其投资从卫星制造，辉煌优配，辉煌优配配资，香港辉煌优配公司再往上游延伸到卫星的核心部组件；两三年前，开始布局商业航天的地面应用——因为这是产业商业闭环实现的关键，也将是锦沙资本未来的投资重点。

刘尚介绍，星座运营及软件互联网企业主要根据市场空间给出估值，包含用户量、单个用户贡献值等；火箭、卫星制造、上下游的配套硬件企业和其他高端制造业类似，未来将主要回归财务角度估值。

产业新动向给估值带来了分歧。一方面，在于市场空间测算的改变：如我国新增申请超20万颗规模的卫星频轨资源，有的投资者直接以20万颗为基准进行远期估值，大牛证券，大牛证券配资，香港大牛证券公司有人则仍参照国际主流规划的6万到8万颗水平。

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另一方面，对部署节奏的判断也不一致：乐观观点认为2027年我国就可能实现上万颗的快速部署，而谨慎观点强调需等待技术成熟和成本逐步下降的产业自然节奏。

“在存在分歧的阶段，市场容易出现情绪性波动，部分投资者可能将远期空间过度提前到短期预期中，从而推高估值。”刘尚说。

刘尚呼吁，投资方包括外界能理性看待商业航天的发展。一方面，谨防短时间给出过高预期，透支行业发展的未来，造成较大波动；另一方面，避免出现头部企业融资“热”、同样需长周期支持的上下游环节“冷”。“建议带着理性和长期的信念做投资，如果人人都直接‘摘果子’，于行业发展无益。”

刘尚说：“不仅投资者要有信心和耐心，我们也期盼政策和监管持续平衡好安全和发展，给予产业合理试错的空间；同时合理引导长期资金支持，避免资金支持冷热不均的情况。毕竟整个产业的商业闭环尚未实现，这需要各环节协同发展。”

对于2026年产业的进展，刘尚表示，预计很快就会看到有新的中大型火箭挑战入轨加回收，这是可重复使用火箭突破的第一步，业内认为今年能成功实现这一阶段目标的可能性较大。这一步成功后，接下来就是进行回收后第一次重复使用，最后要经过多次重复使用达到相对稳定的状态。这还需要两三年的过程。

在火箭方面，除了进行卫星互联网组网发射的中大型可重复使用火箭，刘尚还关注到小火箭细分市场的商业机遇。美国上市公司火箭实验室（Rocket Lab）就在这一细分市场站稳了脚跟。对于也在探索这一市场的国内火箭公司来说证券配资行业百科，目前的问题是成本仍然偏高。如果未来能实现“低成本小火箭”的量产与可靠发射，那么国内“大火箭”与“小火箭”就能形成有效搭配，共同构建起一个低成本、高可靠、高质量的航天运输服务体系。这无疑是整个行业的一个重要突破方向。